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中国化学(601117.SH) 顺周期化学工程龙头,业绩订单趋势向上

【/h/】第三季度营收表现大幅提升,业务趋势持续上升。前三季度,公司收入增长4.9%,归属于母亲的净利润增长13.4%,其中Q1/Q2/Q3收入增长-24%/12%/21%,归属于母亲的净利润增长-15%/-6.6%/58%。第三季度业绩大幅增长,净利润归属于母亲一个季度

股票信息

证券研究报告|公司研究
2020年11月24日

【/h/】利润13.3亿元,创上市以来新高,主要是国内冲加速,海外疫情减弱,收入加速,毛利率上升,减值准备减少。1-10月,公司收入增长11.9%,较前三季度继续加速7厘,业务呈上升趋势。
新签订单强劲,手头订单与收入之比再创新高。1-10月,公司新签合同1826亿元,同比下降18%,主要是因为去年10月俄罗斯新签1000亿化工项目基数较高。单看中国新签订单就1456亿,同比大幅增长70%。考虑到去年11-12月新签票据基数较低(只有58亿人民币),预计今年全年新签票据基数将接近
的超高基数,甚至继续增长,超过年初预期。截至2019年底,估计公司手头的
未完成订单约为3100亿元,是2019年收入的2.98倍。订单/营收比创历史新高,手头订单充裕,有望支撑未来业绩稳定增长。
化工行业海外运营和投资有望改善,公司作为顺周期化工龙头将充分受益。最近,许多制药公司宣布在疫苗方面取得重大突破。如果海外疫苗大规模接种,疫苗效果达到预期,公司作为全球化工领军企业,有望从两方面获益:1)
如果海外疫情得到控制,公司海外经营环境有望大幅改善,海外收益有望加快;2)经济复苏预期增加,有望推高油价,增加化工产品需求,提高相关化工企业收益预期,进一步加快石化、煤化工、化工行业投资

行业专业工程
之前评级买入
最新收盘价6.35
总市值(百万元)31,324.55

成绩和新签的单向好趋势有望继续。
作者
投资建议:我们预计2020-2022年归属于公司的净利润分别为3.5/4.2/49亿元,
同比增长15%/21%/16%。目前公司的PB(lf)是0.92倍,处于历史垫底。作为化工央企龙头,公司的现金流和资产负债表都优于基建和房建央企。与此同时,海外和化工行业的经营环境预计将略有改善,业绩/订单的积极趋势预计将持续并保持& ldquoBuy & rdquo评级。
风险预警:油价大跌风险、疫苗效果未达到预期风险、海外项目实施风险、新业务发展未达到预期风险。

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