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国电南瑞(600406)拥抱电网转型,巨轮扬帆起航

Outlook & ldquo;“十四五”计划;电网面临的是什么?目前,我国强大的智能电网已逐步形成,电网的供电能力和可靠性有了很大提高,但未来10年仍存在挑战:1)新能源渗透比例高带来供电侧波动大的特点;2)新兴载荷增加,随机冲击载荷大规模连接;3)电力电子设备大幅提升。鉴于这些矛盾,我们认为& ldquo“十四五”计划;电网发展的重点可能体现在电网建设(UHV、区域电力
电网)、要素发展(源电网与储能协同互动)、能源互联网、技术瓶颈突破(核
核心设备、大数据、5G)等方面。

国电NARI是国家电网新战略的核心支撑。国家电网2020年发布& ldquo建设具有中国特色的国际领先能源互联网企业& rdquo新战略计划于2025年实施。初步完工& rdquo,2030 & ldquo完成& rdquo。国电NARI是国家电网新战略的核心支撑单位,电网自动化、电网通信、柔性UHV等业务板块均为国家电网能源互联
网络建设服务。

聚焦前沿:信通技术先锋、IGBT工业化推进、UHV长远方向确定。& ldquo“十四五”计划;南瑞规划1000亿合同金额目标,其中尖端业务贡献增加:1)在ICT方面,确定国家电网能源互联网方向,而南瑞作为国家电网能源互联网建设核心单位,全面参与基础R&D、重点项目建设和设备供应,电网ICT领域格局稳定,平均市场份额2-40%,有望受益于ICT的高速增长;2)核心设备方面,南瑞IGBT项目持续推进。1200伏/1700伏IGBT已在相关产品上试用。预计今年将有小规模订单,明年将产生收入。预计中长期贡献30-50亿元;3)UHV;“十四五”计划;在此期间,DC的项目具有很强的可持续性,包括至少5个特别直接项目和许多有待建设的跨国DC网络项目,这些项目是在长期内确定的
空。

巩固主营业务:电网自动化细分业务遇到景气周期,持续稳定。其中:1)新一代调度系统开始迭代,南瑞有望延续垄断地位;2)电网的新挑战使得安全稳压系统的要求提高,南瑞有望复制调度的主导优势;3)电力侧智能电表等产品是电力物联网的基础设施。物联网仪表开始迭代,建立充电桩
快速推进;4)配电网、变电站、继电保护等传统优势领域有望稳步增长。【/br/】【/h/】利润预测及投资评级:我们预计2020-22年公司应占净利润分别为53.34亿元/62.86亿元/74.33亿元,每股收益分别为1.15元/1.36元/1.61元,同比分别增长22.8%/17.8%/18.3%,国电NARI是国家电网新能源互联网战略的核心支撑单位,与此同时,电网自动化业务每周都在上升
,预计将开始新的增长周期。给公司目标价32.6元,对应2021年PE的24倍
,维持& ldquoBuy & rdquo评级。
风险预警:宏观经济下行,电网投资低于预期,政策推进低于预期

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