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豪悦护理(605009)深度研究报告产品创新引领行业发展,制造优势突出

护理领域的领先制造商,专注于国内市场。郝跃护理成立于2008年,是中国领先的个人保健产品制造商。其产品涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、月经裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品。据中国纸尿裤协会统计,2016-2018年,婴儿纸尿裤和成人纸尿裤的销量均排在行业内国内厂商前列。经过
,裤子销售国内市场份额连续三年排名第一,市场地位稳定。公司于2020年9月11日在上海证券交易所上市


中国吸收性卫生用品行业加快发展,妇女卫生用品和婴儿卫生用品各占40%以上。20世纪90年代,随着先进卫生巾和婴儿纸尿裤生产设备和技术的引进
,我国吸收性卫生用品行业进入加速发展期。据中国纸业协会统计,2019年,中国吸收性卫生用品市场总销售额达到1248.3亿元,CAGR达到11.74%,规模稳步增长。2018年,女性卫生用品在吸收性卫生用品市场中所占比例最高,达到47.4%,其次是婴儿卫生用品,占46.7%,成人失禁用品占5.9%。

行业竞争激烈,格局不断调整。中国吸水性卫生用品行业竞争激烈:(1)国外品牌的婴儿卫生用品占据高端,国内品牌逐渐崛起。2019年,中国婴儿纸尿裤市场份额排名前三的品牌分别是P&G帮宝适(19.9%)、高妙舒(8.8%)、
金百莉-克拉克好奇(7.7%),均为外国品牌所有。行业集中度方面,国产品牌逐年上升,行业集中度逐年下降。2015年至2015年,(2)女性卫生用品地方企业表现良好,行业集中度持续提高。经过多年的发展,中国女性卫生用品市场的竞争格局相对稳定。目前,行业十强企业中有6家本土
企业,分别是恒安国际、广东井陉、桂林凌洁、重庆白亚、鲍斯、福建恒利。行业集中度方面,品牌CR10从2015年的35.8%上升到2019年的38.6%;
(3)成人失禁用品市场还处于起步阶段,目前以国产品牌为主。2019年,企业
CR10为56.6%,品牌CR10为56.0%。其中国产品牌恒安国际安尔康、杭州
比较靠谱,杭州舒泰千智亚城分别占12.5%、11.3%和8.5%
凯悦的产品创新引领行业发展,制造优势突出,抢占市场先机。生产方面:公司拥有强大的R&D和制造能力,其中已开发出第四代非木浆多维复合芯纸尿裤,有效提高了纸尿裤、月经裤等产品在吸收、防渗透、舒适性方面的性能,引领行业发展,与客户形成了相互依赖、相互促进的共生关系。产品方面:公司产品梯队清晰,【/br/】【/h/】婴儿卫生用品和女性卫生用品制造实力雄厚,其中公司是行业内较早开发出[/br/】【/h/】期裤子产品并实现规模化生产销售的企业;该公司的成人失禁产品业务稳步增长,并推出了一些自主品牌,这有望利用R&D和渠道优势抓住机遇。渠道方面:公司ODM稳步发展,自主品牌逐步发展,积极拓展多元化销售体系,抓住新零售时代的机遇。

产品和渠道升级前景广阔,首次覆盖,给予& ldquo推荐& rdquo评级。我国吸收性卫生用品行业进入加速发展期,格局不断调整。该公司有望抓住新零售时代的机遇,凭借强大的R&D和制造实力以及产品渠道升级。考虑到公司领先的R&D和制造实力以及产品和渠道的升级,我们估计2020-2022年归属于公司的净利润分别为655万元、722万元和9.04万元,每股收益分别为6.14元、6.77元和8.48元,分别相当于当前股价36XPE点的31倍、28倍和23倍
。推荐& rdquo评级。
风险预警:新发展的业务达不到预期,原材料成本大幅波动,市场竞争加剧。

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