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国内 ePTFE 引领者,气凝胶蓄势待发

报告摘要:
eptfe国内领导。公司主要经营膨体聚四氟乙烯膜(膨体聚四氟乙烯膜)及其改性衍生产品等微孔材料,从原来的传统汽车装配材料业务到膨体聚四氟乙烯膜相关产品,产品多元化,享有长尾利基市场。随着
的应用,公司收入有望加速增长,毛利率和净利率长期处于较高水平。自主研发打破海外垄断。2019年,R&D费用率占比达到5.9%,高于
的平均水平。共有180项授权专利和47项申请中的发明专利。公司在膨体聚四氟乙烯薄膜相关领域拥有丰富的研究储备,处于国内领先水平。公司通过自主研发,掌握了膨体聚四氟乙烯薄膜的拉伸工艺,打破了戈尔、日东登科、唐纳森等的技术垄断。该公司正在研究大约10个项目,包括用于电动汽车的气凝胶绝缘垫复合材料。通过完整的专利体系,公司形成了竞争对手难以复制的技术路径,新开发的CMD产品比美国戈尔更具优势。
享受利基市场红利,汽车和消费电子产品市场空广阔。公司产品在全球
汽车领域的总市场规模约为430亿元,国内汽车市场约为122亿元;公司研发的抗水压透声膜主要用于消费电子市场,全球市场规模约46亿元。公司膨体聚四氟乙烯薄膜产品体系的持续改进。
与美国戈尔相当,增长幅度很大空。戈尔19年营收38亿美元,公司
营收2.45亿人民币,对应的是一个巨大的市场空。公司产能在攀升,效果有望进一步提升。新增投资项目集中在消费电子和新能源汽车领域,性能指标优越,在行业内处于领先地位。【/br/】【/h/】利润预测及投资建议:预计公司2020-2022年实现收入296,4.54元,【/br/】【/h/】6.52亿元,归母公司净利润0.61,112,169万元,分别相当于92x/50x的PE,公司ePTFE和气凝胶业务布局的核心方向是面向新能源轨道,渗透率较大/【/k0/】考虑到目前处于年终估值转换期,建议给出2022年净利润对应的60倍PE,对应年度目标市值101亿元,第一次给出& ldquoBuy & rdquo评级。
风险预警:新增产能低于预期;新产品促销比预期的低。

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