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英科医疗(300677)投资价值分析报告

【/h/】在全球疫情下,一次性医用手套的需求呈爆炸式增长,公司前瞻性布局能力的释放正合时宜。2021年可比公司的PE估值平均为20倍,而最接近公司业务和行业地位的蓝帆医疗的PE估值为6倍。鉴于该公司一次性手套在中国的市场份额遥遥领先,从产能规划的角度来看,是指全球领先。考虑公司的行业现状、生产扩张、下游需求等。,2021年给PE 5.5倍,对应目标价186.56元,首次覆盖& ldquoBuy & rdquo评级。
▍作为国内一次性手套的领导者,一直超出人们的预期,其可持续性强于市场预期,具有竞争优势和布局模式,有望成长为全球领导者。作为国内一次性手套的绝对领导者,公司在运营、销售、管理方面具有明显的竞争优势,具体体现在:①以医用防护手套为主营业务,
拥有行业领先的加工生产技术,生产线速度、产品质量、成本控制均达到国际顶级水平;②财务指标行业领先,运营效率高,资产质量好;③销售部采用多种渠道销售,在海外市场积累了几十年,掌握了优质的客户资源;④管理方面,IPO和可转债募集资金,帮助公司不断扩大生产,为公司后期进一步发展壮大打下坚实基础。
▍在疫情背景下,行业需求激增,国内企业利润丰厚。根据马来西亚手套工业协会
(MARGMA)的数据,2019年全球一次性防护手套需求量近5000亿只,其中
医用级手套达到3060亿只,非医用级手套达到1890亿只。据Top手套公司预测,2020年疫情过后,行业需求增速将从8-10%提高到12-15%左右,盈科医疗等国内企业有望受益于需求的爆发。
▍积极扩大生产以满足行业红利,并提高价格和销量以提高公司业绩。自2019年以来,公司投入大量资金扩大产能,在山东、安徽、江苏、江西、越南设立生产基地。2019年,公司生产了190亿只一次性防护手套。预计2020年将新增20条丁腈双模生产线,
10条PVC双模生产线,释放年生产能力约160亿只手套。预计到2020年底,产能将达到350亿只手套/年。同时,受疫情影响,需求侧激增,价格上涨趋势明显,产品毛利率大幅上升。
▍风险因素:手套价格下降,产能扩张没有预期的快。
▍投资建议:在全球疫情背景下,一次性医用手套的需求呈爆炸式增长,公司前瞻性布局能力的释放恰逢其时。公司2020-2022年的EPS预计分别为22.22元、33.92元、【/br/】【/h/】14.50元,当前价格对应的PE分别为5.29x、3.47x、8.11x。2021年可比公司的PE估值平均为20倍,而最接近公司业务和行业地位的蓝帆医疗的PE估值为6倍。考虑公司的行业现状、生产扩张、下游需求等。,公司2021年获得PE 5.50倍,对应目标价186.56元,首次被覆盖& ldquoBuy & rdquo评级。

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