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水电月度出力可观,关注冷冬表现

公用事业周观点:
动力煤现货价格本周小幅上涨。截至2020年11月20日,秦皇岛港5500
电煤价格为611元/吨,同比上涨2元/吨,涨幅0.3%。
本周,国家统计局发布月度发电量数据。2020年10月,规模以上电厂发电量同比增长4.6%,增速比9月份慢0.7个百分点。在配电形式上,水电火电的输出分化进一步扩大。2020年10月,水电和火电同比增速分别为25.4%和
-1.5%。水电增速比9月高2.6个百分点,火电增速由正转负(+9月0.2%)。据中国气象局统计,2020年10月西部秋雨明显:与当年同期相比,西部中部降水量超过20%,局部降水量为两倍。基数效用也是水电增速加快的原因之一
(2019年10月,水电发电量同比-4.1%)。随着电力需求的恢复和水电枯水期的到来,预计火电产量将会提高。(详见我们的报告“第三产业用电累计增速转正,
水电增速加快& mdash& mdash2020年10月电力数据回顾)
电力:叠加经济复苏& ldquo寒冷的冬天。供暖需求在增加,我们判断第四季度电力需求有望继续回升。根据中国电力协会预测,考虑到国内外经济形势、气象、电能替代对全社会第四季度用电量的影响,预计第四季度全社会用电量同比增长6%左右,全年增长2-3%。2020年以来,动力股业绩提升逐季验证,短期关注2021年省长协会交易结果。目前电力股有基本面支撑,估值有吸引力,建议关注水电龙头。
燃气:& ldquo寒冷的冬天。预计北方天然气供暖需求将带动天然气消费阶段性上升;考虑到天然气供需格局的改善,我们判断城市燃气公司冬季毛利率有支撑。建议关注在气源上有直接/间接优势的领先城市燃气公司。

维护公共设施& ldquo超重& rdquo额定值,推荐水电:华能水电,长江电力;火电:华能国际
(A+H),华电国际(A+H);燃气:华润燃气(H)和鑫奥能源(H)。

【/h/】风险分析:股票市场系统性风险;上网电价下降幅度超过预期,煤炭价格上涨幅度超过预期,电力需求下降,水电来水少于预期,行业改革进度低于预期;管网改造比预期低
度,天然气销量和毛利率低于预期,连接成本低于预期。

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