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国内商用餐饮设备领先企业,受益疫情海外市占率有望加速提升

【/h/】事项:【/br/】【/h/】公司发布2020年第三季度报告,实现营收11.64亿元,同比下降9.40%,归属于母亲的净利润2.38亿元,同比增长3.36%。仅一个季度,公司2020年第三季度实现收入4.94亿元,同比增长5.99%,实现净利润1.19亿元,同比增长47.78%。本文首次涉及该公司。

国鑫的观点:
公司的下游是一个消费需求稳定的餐饮行业,整体需求广阔,长期稳定增长。该公司在行业中处于领先地位。近年来,由于产品类别和海外渠道的顺利拓展,市场份额不断增加。目前海外营收占比已超过80%,并保持快速增长。今年的有利疫情限制了海外竞争对手的生产和销售。该公司有望抓住机遇加快增长。我们估计2020-2022年归属于母亲的净利润为3.44/4.42/5.44亿元,对应PE 19/15/12倍,将首次覆盖& rdquo评级。

点评:

20Q3营收同比增长6%,业绩同比增长48%
公司发布2020年第三季度报告,实现营收11.64亿元,同比下降9.40%,归属于母亲的净利润2.38亿元,同比增长3.5%。仅一个季度,公司2020年第三季度实现收入4.94亿元,同比增长5.99%,实现归属于母亲的净利润1.19亿元,同比增长47.78%。单季度营收明显改善,业绩较好主要是由于毛利率较高的海外业务收入比例增加。公司盈利能力的逐步提高也得益于此。前三季度毛利率/净利率为48.26%/20.43%,期间公司费用率总体稳定,销售/管理/R&D/财务费用率为17.49%/6.49%/2.66%/0.97%,同比变化为+1.81/-0.66/+0.02/+1.91厘。销售费用的增加主要是公司海外渠道的原因,财务费用比例的增加主要受汇兑损益的影响,公司净经营现金流为1.47亿元,在疫情背景下较上月有所下降,总体保持稳定。

中国是商用餐饮设备的龙头企业,渠道拓展和品类拓展正在加速
公司成立于2003年,主要从事商用餐饮设备的研发、生产、销售和服务。其主要产品包括商用餐饮制冷设备、自助餐设备和西式厨房设备。其产品广泛应用于各种餐食、快餐、休闲餐
产品方面,2019年制冷设备、西式厨房设备、自助餐设备收入分别为11.93/2.46/2.36亿元,同比增长
15.04%/33.89%/2.51%,占比60%
地区方面,海外/地区

市场的快速增长是由于公司产品性价比较高,近年来拓展海外渠道,推出新产品,开辟了更大的增长空间空。从销售和商业模式来看,公司采用经销商销售模式,以OBM为主,ODM为辅。公司主要采用OBM(自主品牌制造)为主,ODM(原创设计制造)为辅的经营模式。在国内市场,OBM是主力公司,主力
品牌是& ldquo银都餐饮设备& rdquo& ldquo五支箭& rdquo& ldquoIssa & rdquo等等。;国外市场公司有平行的OBM和ODM,OBM的比例也逐渐增加。在国内市场,公司采用经销商销售模式,对经销商采用统一的出厂价格,允许经销商根据当地市场的成熟度和市场竞争程度确定当地的实际销售价格。在海外市场,公司近年来在英国、美国、法国、德国、意大利、澳大利亚和加拿大设立了销售子公司,推广自己的品牌产品(ATOSA)。公司自有品牌的海外销售也采用经销商销售模式。该公司的收入业绩稳步增长。公司营业收入从2017年的13.6亿元增加到2019年的17.26亿元,复合年增长率为12.65%。【/br/】【/h/】归属于母亲的净利润由2017年的1.98亿元增加至2019年的2.97亿元,复合年增长率为22.67%。公司积极拓展海外业务,收入规模近三倍

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