1. 首页
  2. 股票配资

股权激励草案落地,长期逻辑再次夯实 妙可蓝多(600882)

事件概述
11/17缪克兰度发布2020年股权激励草案,授予激励目标1200万股,占公司总股本的2.93%。其中1)股票期权600万份,授予196名核心技术(业务)人员,行权价34.45元/股。公司的绩效考核目标是2021/2022/2023年营业收入分别达到4.0/60/8亿元,2021-2024年股票期权摊销成本预计分别为1224.66元2)限制性股票600万股,授予高管人员和31名核心技术(业务)人员。奖励价格为17.23元/股,绩效考核目标同上。限售股2021年至2024年的摊销成本年限分别为5,242.76/3,220.76/1,343.19/3,033,300元。

分析判断:
1)股权激励目标基本符合市场预期。2021-2022年股权激励目标收入分别为40亿元/60亿元。根据公司的生产线和市场销售情况,我们判断有望实现,给予公司管理层很强的信心。目前,该公司的奶酪棒在市场上供不应求。我们判断公司的生产线数量在24-26条左右。目前月产能和产量可能翻了一番,明年一季度有望超过30+条生产线。在年底实现26支芝士条的预期下,最保守的产值预计为明年26亿,销量需要根据市场需求和竞争情况确定。目前竞争对手的生产线比公司低很多,所以未来两年对公司竞争的干扰会比较弱,对物料配送和配餐的需求预计会超过股权激励目标,从而给公司管理层在初期很强的信心。
2)最重要的一点是,2023年目标巩固了中长期增长预期。2023年80亿的收入目标是2021年的两倍。我们判断核心增长动力仍然来自奶酪业务。此前,市场对大块奶酪棒流行后的可持续性增长有所怀疑。2023年明确的收入目标显示了公司对奶酪业务发展的信心,提高了奶酪业务中期增长的知名度,也表明公司将尽最大努力将奶酪业务做大。
3)目前销量不错,预计明年净利率会有所上升。在产能扩张的同时,公司整体销量不错。从地域来看,判断北方城市
市场有很大突破。目前渠道网点数量预计在28-29万,今年目标网点预计达到30万。市场份额方面,截至9月份,凯都的市场份额为第一(35)。费用方面,我们判断第四季度公司控制了销售费用,但是绝对值还是会增加。考虑到明年的规模效应,以及主要竞争对手产能仍然有限,不支持全面价格战,我们预计销售费用比例将下降,净利率将快速上升。

投资建议
目前是股价阶段的低点,是布局的重要时机。股权激励草案会明显提升公司的长期预期。长期来看,行业的增长是一定的,公司的芝士条竞争力是最强的,未来1-2年保持产能和销量绝对优势的可能性很大。公司期望差异大,所以我们看好柴总领导下的奶酪业务快速发展。明年预计芝士条收入将继续翻番,为公司带来更好的毛利率和净利率。前期公司实际控制人会高水平增加,明年收入和利润的预期释放概率也会增加。维持盈利预测,2020-2022年净利润分别为0.85/4.28/6.83亿元,当前股价为2021年市盈率对应的35.9倍,维持买入评级。

风险警告

[提示]请勿将华西证券研究报告转发给他人p1

①产能不如预期;②市场竞争加剧风险;③管理风险;④食品安全问题。

原创文章,作者:美美哒配资网,如若转载,请注明出处:http://www.zzmmd.cn/1957.html

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注