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航天彩虹(002389)隐身无人机为定增主要投向,持续看好无人机产业高

【/h/】事件:11月9日,公司发布“非公开发行计划”,计划募集9.1亿元,其中3.71亿元投资于隐身无人机,占非补充金额的68.77%,成为主要投资,公司CH-7无人机可能进入发展快车道。此外,
本次筹资计划投资低成本机载武器产业化,加强公司耗材收入占比,可与自产整机业务紧密结合


由于公司第三季度报告中没有业务拆分,且膜业务波动较大,合并外观无法准确反映无人机业务的发展。因此,公司的基础数据主要显示在2020年半年报中,20H1公司营业收入为10.38亿元,与
相比为-4.44;归属于母亲的净利润为2900万元,同比-20.22;其中无人机主体彩虹公司实现净利润0.497
,同比增长46.72%。我们认为,无人机主体彩虹子公司在疫情的情况下实现了高增长,主要交付时间发生了转移,凸显了无人机行业的高度繁荣。
20H1表观波动不改变无人机主体利润增长,高R&D投资符合新机型建设预期
受疫情影响,公司整体营收/返母净利润压力较大,这是由于主营业务的扰动造成的(20H1背材膜和保温材料业务同比-11.43,占总营收的30.23。
从子业务的角度来看,公司无人机业务的收入和毛利率略有下降(-1.19 /-1.89)。我们认为主要是沈飞公司经营下滑造成的,主要受售后服务和零部件业务的影响。根据2019年年报,公司无人机业务净利润75%来自彩虹公司。因此,可以判断上半年公司无人机核心业务盈利能力未受影响(彩虹公司
净利润增加46.7%),考虑到下半年疫情逐渐缓解,我们预计下半年沈飞公司将恢复业务。此外,公司在H1的R&D投资同比增长23.49%,高速隐身无人机CH7继续加紧研发,各种新机型试飞500余次,累计飞行小时超过3000小时。新车型梯队建设达到预期。

中国的骨干无人机企业,彩虹3/4/5多型号无人机出口世界前三
。无人机综合实力国内领先。无人机的主要业务包括大中型无人机及其机载任务设备(包括武器系统)的R&D、设计、制造、测试销售及相关服务。公司可为国际国内军民领域提供完整的机械产品和多样化的服务。彩虹系列无人机国内机型最全,成熟产品有彩虹-3、彩虹-4、彩虹-5、
彩虹-804D等。,已出口到许多国家,并成功获得了大量的国际和国内市场订单。这是中国第一批无人机

出口量最大的机组,近10年全球市场排名前3。19年,公司与众多用户签约,签约金额达到历史最好记录。

大中型无人机已经过了十三五军贸销售阶段,& ldquo出口到国内销售& rdquo或者实现突破

据国防科技信息网消息,全球军用无人机市值将从2018年的121亿美元增长到2025年的268亿美元
,期间复合年增长率(CAGR)为12。2014年,Zhongxin.com报告称,中国无人驾驶
飞机与美国存在近20年的差距,相当于上世纪90年代美国和以色列的水平。在美国2000年至2012年的发展阶段(在
经历了阿富汗和伊拉克两场现代战争的洗礼后),军用无人机进入了快速成长阶段。从2000年到2012年

,Analog America的年产值增长了11倍以上(国防部对无人机的投资从2000财年的2.84亿美元增长到2012财年的33亿美元,12年是2000年的11.62倍)。考虑到中国近年来已成为无人机军事贸易市场的主要出口国,我们认为& ldquo出口到国内销售& rdquo国内军用无人机行业的转折点有望到来。【/br/】【/h/】盈利预测及评级:综上所述,我们认为公司短期交割可能受到海外疫情的压力,因此公司2020-22年的预测营业收入将从40.35/50.66/62.34降至37.48/48.50/62.25亿元,与3.87/5.02的母亲应占净利润相对应。从长远来看,该公司的彩虹无人机作为目前中国主要采购设备中空长距离的领先型号,有望随着行业的长期高度繁荣而实现快速大批量生产,因此保持& ldquoBuy & rdquo评级。
风险预警:公司无人机投放不尽如人意,筹集资金投资项目的风险,客户集中的风险等。

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