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威派格(603956)深度研究报告:深耕供水行业,引领智慧水务

【/h/】公司主要从事二次供水设备的生产和销售,积极配送智能水服务。2019年,公司营业收入8.6亿元,同比增长32%。公司深度培育高端供水设备,在二次压力设备行业市场占有率5%左右,行业排名第三。公司在智慧水行业是内生的、广泛的,技术领先,产业链全覆盖,会给公司带来新的量。率先加入国际产业互联联盟(IIC)和中国工业互联网产业联盟(AII),担任中国工业互联网产业联盟理事单位;率先正式成立工业互联网行业联盟垂直行业下的水务小组,参与工业互联网标准体系的编制。

饮用水安全是永恒的主题,二次供水将继续发展。2015年,住房和城乡建设部31号文件将二次供水安全提升到改善民生和国家反恐战略的水平。二次供水市场的需求增长主要由三个方面驱动:一是城市发展促进了二次供水设备的需求增长,我国城市化率在61%左右,仍远落后于发达国家80%的水平;旧的二次供水设施已经改造成工业扩建,旧的二次供水设施存在供水安全、压力不足等问题。政府出台了一系列改造旧二次供水设施的政策;& ldquo统一建设和管理& rdquo该模式引导设备市场集中于领先地位。为了解决二次供水责任不清的问题,政府要求供水企业& ldquo统一建设和管理& rdquo,有望推动二次供水设备市场向中高端龙头集中。2010-2019年,二次加压设备市场规模复合年增长率为12.6%,处于快速发展阶段。

智能水是物联网的重要组成部分,市场广阔。目前,智慧水的发展要素已经成熟,发展势头强劲。动力端:水务公司利用智能水解决漏水痛点,提高运营效率,降低运营成本,拓展增值服务。技术方面:安全性高、功耗低、覆盖面广、连接大的NB-IoT技术成熟,支持智能水加速发展。政策方面:智慧城市和智慧水相关政策推动智慧水发展。2014-2019年,智慧水市场规模复合年增长率为19%,处于快速扩张期。

公司在二次供水和智能水市场具有很强的竞争力。公司深入培育二次供水设备中高端市场,处于& ldquo统一建设和管理& rdquo在大势下,作为中高端供水设备的龙头,市场份额将继续增加。公司在智能供水设备和系统软件开发方面处于行业前列;& ldquo威佩奇+三高股份+水网& rdquo覆盖智能水整个产业链,智能设备和系统软件更加兼容,互增粘性,有助于市场开发公司在二次供水和智能水方面的技术领先,掌握行业话语权。公司承担国家& ldquo“十二五”规划;& ldquo“十三五”规划;专项水工程,我主持编制了1个国家标准和5个行业标准,获得了46项与智慧水平台相关的知识产权。

利润预测及投资建议:我们预计公司2020-2022年实现归属于母公司的净利润1.4亿元、3.1亿元、4.4亿元,同比分别增长18.9%、119.9%和38.8%参照可比公司,2021年的平均PEG值为0.8,具有较强竞争优势的公司的平均PEG值翻了一番预计2020-2025年公司净利润年均复合增长率为44%,因此公司将被给予44倍的PE。对应2021年138亿元的目标市值,目标股价为32.48元/股,比当前股价高出78%空,首次覆盖,给予& ldquo用力& rdquo评级。

风险预警:政策宣传不尽如人意,订单不尽如人意,毛利率大幅下降。

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