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【浙商宏观 李超/张浩】经济逐步回归常态,财政腾挪政策空间──10

1。领域:宏观经济学
2。核心观点:经济在好转,2020年财政支出减少、收入增加的概率增加,因此腾出政策空为未来储备力量。
1)市场观点:财政收入回升,支出增速回升。
2)观点转变:新提出的
3)驱动因素:经济复苏带动政策正常化,财政运行稳定且影响深远。疫情造成的财政透支需要修复。从减少支出和超额收入中结转的盈余资金将有助于留在明年。【/br/】【/h/】4)与市场的差异:认为第四季度财政支出将大幅增加,但可能达不到预算目标,经济复苏将带来财政收入超高的概率。认为财政减支和超额收入结转的盈余资金可以移出未来政策空,资金可以留到下一年使用。

2。重要点评
2.1【浙商交通裴秦沛】10月份,行业成交量同比+43%,关注& ldquo双十一& rdquo价格变动后──每月看快递数据& mdash2020年11月18日

1。重大事件:国家邮政局和各快递公司发布10月份业务量数据,行业单笔业务量同比增长43%,领先份额持续增长。
2。简评
1)10月份行业单位量同比继续增长43%。By & ldquo两部分& rdquo叠加国庆黄金周电商加大推广力度,各大平台争相& ldquo双十一& rdquo两方面,网购带动快递量保持高增长。10月份,行业日均单量达到2.66亿票,同比持续增长43.02%。
2)来自& other双十一& rdquo看行业产能扩张。根据国家邮政局的统计,& ldquo双十一& rdquo当日共办理快件6.75亿件,同比增长26.16%。预计11月11日至16日的业务量为29.7亿,同比增长约28%,基数和& ldquo双十一& rdquo在这股热潮的推动下,增速低于日常生活。但我们认为,双十一期间的单个数量也受到产能的制约,双十一期间日均单个数量为4.9亿件,一定程度上反映了当前市场所关注的快递企业的产能。
3)龙头企业增速没有下降,集中度持续上升。从a股快递公司来看,总公司快递公司增速持续走高,其中大云股
10月份日均成交量4571万件,同比持续增长63.8%,市场份额上升至童渊快递。日均销量4252万件,同比增长53.1%;申通快递日均2868万件,同比增长26.7%;顺丰控股日均2223万件,得益于特殊项目的扩张,同比增长57.3%。
4)门票单价比较稳定,注意& ldquo双十一& rdquo价格变动后。在行业层面,10月份门票单价为9.85元,较上月下降0.34元

,金华义乌地区门票单价为2.88元,较上月下降0.09元。但从龙头企业来看,价格相对稳定。10月份,大云股票的单价
为2.18元,环比上涨0.03元,童渊特快车票的单价为2.14元,环比下跌0.04元,申通特快车票的单价为2.25元,环比上涨0.07元。观票整体单价比较稳定,但我们不认为可以排除& ldquo双十一& rdquo短期价格企稳附近,后期会继续关注价格变化。【/br/】【/h/】5)从投资角度,建议从份额入手,坚持& ldquo水龙头是王道。政策。同质竞争行业必然会经历价格博弈的过程。我们认为,快递的价格战已经到了最后阶段。从企业长远发展的角度来看,牺牲短期的价格来谋求份额,是一个长远的发展规划。因此,我们认为,目前的估值锚应该与纯粹的利润估值系统分开,我们不妨从份额的角度期待未来的领先发展。
3。投资机会与风险
1)投资机会:在通达部方面,建议关注单卷龙头ZTO快递和相对被低估的大云股票;在直营部,建议未来继续关注顺丰控股新业务的拓展和老化部分的成长。
2)催化剂:快递单位增长持续超预期,价格战弱于预期。
投资风险:单位增长率低于预期,价格战加剧。

【/h/】2.2【浙商汽车刘文婷】汽车下乡+以旧换新,加代码周期上行-行业回顾报告& mdash20201119
1。重大事件:11月18日,国务院召开常务会议,要求稳定和扩大汽车消费,启动新一轮汽车下乡和以旧换新。
2。简评:
1)汽车政策年初成效显著,第四季度销售增速有望超过10%。2020年,为了拉动汽车消费市场,中央政府和各地方政府相继出台了各种汽车消费刺激政策,涵盖新车购买补贴、提高号牌指标、鼓励旧车折价、新能源汽车下乡等。在多重政策的帮助下,随着国内生产生活的复苏,前期被压制的需求得到释放,汽车市场加速复苏。5-10月累计乘用车销量同比增长+7.0%,月度增速继续扩大,10月同比增长+9.3%。预计第四季度的销售增长率将超过10%。
2)汽车下乡+以旧换新再次罢工,提振汽车消费
全国大会将再次部署汽车下乡和以旧换新,这将有助于该政策在全国范围内进一步铺开:1)推动限购城市由限购向引导使用转变;2)开国产车& ldquo更时尚& rdquo提前到达;3)充分释放农村消费潜力。我们相信,新一轮政策将有效提振自主品牌尤其是小排量乘用车的销量,进一步推动汽车行业的复苏。
3)汽车消费政策的恢复预计将推动8.7亿至131万辆的销量
。恢复前三轮汽车消费刺激政策,政策前期实施力度更大,效果先放出:1)第一轮(09Q1-10Q4):购置税减免+汽车下乡2)第二轮(10Q3-13Q3):小排量乘用车分八批推广,节能惠民政策落实;3)第三轮(15Q4-17Q4):优惠购置税。目前的汽车消费政策是增加牌照+带车下乡+以旧换新,预计2021年乘用车销量提升87-131万辆,占2020年预计销量的4.3-6.4%。
3。投资机会与风险
1)投资机会:繁荣再次绽放,乘用车配置稳固。建议关注长城汽车、长安汽车、广汽集团、SAIC、比亚迪、吉利汽车等自主领先的汽车企业,推荐华宇汽车、一汽付伟、银轮的股份。
2) Catalyst:整车目前已修复,性能拐点,部分零部件仍被低估。从Q3开始,汽车销量的稳定带来了乘用车行业业绩的反弹,优质企业有望迎来戴维斯双击。
3)投资风险;
政策执行效果不如预期;乘用车销量低于预期;国内国际疫情第二次爆发。

3。精品报道
3.1【浙商战略汪洋】三分钟看到关于RCEP的中间观点:进出口结构和主题投资& mdash20201118
1。政策& mdash中间三分钟:关于RCEP、进出口结构和主题投资& mdash汪洋& mdash2020-11-18 & mdash;15900858806
2。报告摘要
从中国与RCEP主要协议国的进出口贸易来看(根据商务部的数据,2019年的年度数据是为了消除疫情的干扰而选取的),出口类别主要集中在机电产品、纺织品和原材料、家具和玩具杂项产品,而进口类别主要集中在疫情背景下,存在促进贸易自由的内生动力。然而,这份RCEP协议包含许多条款,鼓励各方通过电子手段改善贸易管理和程序,这无疑将进一步促进跨境贸易量的提高。建议关注新零售等投资机会。
3。报告链接
https://mp.weixin.qq.com/s/JMbvf26tKkSK5pEa2gpbmA

【/h/】3.2【浙商送李丹】北京首都机场股份(0694):利润/【/k0/】枯竭,云见& mdash20201116
1。运输& mdash首都机场(00694.HK)
2。推荐逻辑:

明年& ldquo疫情恢复& rdquo有望推动行业崛起,将按比例降低免税以释放利润弹性。王府井将进驻免征营业税

【/h/】带来增量,转型对首都机场国际旅客、商务旅客等优质客流的发展影响有限,未来首都机场国际旅客比例有望进一步提高。目前公司基本面出现了边际拐点,我们认为可能迎来业绩和估值的双重修复。
1)超出预期点
免税收入增加60%取消,委托管理费用下调超出预期,关联交易保证金下调。2)驱动因素
①在行业层面,国内航班量有所回升,整体航班量持续上升。在新冠肺炎疫苗的大规模生产有望加强的情况下,明年& ldquo疫情恢复& rdquo有望成为行业上行动力,首都机场国际旅客比例未来有望进一步提升。
②新阶段(2021-2023年)取消60%的免税收入增长,关联交易保证金下调。零售、广告、餐饮等后续国内关联交易也有望降低集团提取的比例,释放利润弹性。
③王府井有望设立免税店,成为业绩催化剂。据北京日报报道,王府井正在首都机场推广机场免税店落地。领先的百货商场王府井积累了多年的品牌资源优势和经营管理经验,未来将为首都机场带来增量免税业务。
3)目标价,现价空
目标价8.45港元/股,现价空45%。4)盈利预测与估值
预计公司2020-2022年净利润为-13.7/6.0/16.3亿元,EPS为-0.30/0.13/0.36元/股,对应PE为-17/38/14倍。参考其他机场a股和h股估值,我们给首都机场2022年20倍PE,对应股价8.45港元(按1港元=0.8517人民币计算),首次覆盖& ldquoBuy & rdquo评级。
3。Catalyst
1)广告、餐饮、国内零售特许经营的委托管理协议预计取消60%增量分成制;
2)王府井免税店有望进入首都机场;
3)随着年底海外新冠肺炎疫苗陆续投产,国际疫情恢复率超出预期。
4。风险因素
关联交易风险、疫情恢复低于预期、汇率波动风险等。

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