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成长潜力巨大的煤制烯烃龙头!

宝丰能源是聚烯烃领域最具成本竞争力的领先企业。即使在行业景气的底部,预计ROE也能维持在10%以上,逆势扩张、持续增长的潜力很大。未来随着新项目陆续投产,长期利润中心还是会比现在有很大提升空!具体如下:

核心点

竞争优势分析:目前公司每吨聚烯烃成本优势约为1125元/吨,来源于原材料能耗、折旧摊销和人工成本较低。焦板公司每吨利润优势在221

元/吨左右,主要是因为煤炭自供的整合优势,背后的本质在于资源条件优越。我们相信& ldquo精益管理+工程能力+资源禀赋& rdquo他们共同构筑了公司的护城河,但这种多维度的综合优势难以复制。

行业景气展望:我们对聚烯烃景气比较谨慎。由于未来1-2年仍处于产能周期释放阶段,供应增速将略高于需求。如果油价没有暴涨到超出预期,那么

的价格将在7000-8000元/吨的区间内波动。由于焦炭行业供应方有限,未来落后产能将继续退出,在供需紧张的情况下,价格和繁荣有望继续。

Growth 空之间的前景:由于近两年煤制烯烃工艺逐渐成熟,公司目前聚烯烃产能只有120万吨,国内市场份额不足3%,意味着只有份额的增加才会带来巨大的增长机会。未来,公司在宁夏和内蒙古规划了一批项目。远期焦炭产量

将达到700万吨,聚烯烃产能达到620万吨,相应的利润中心将超过200亿,与现状相比仍有较大提升。

财务预测和投资建议

基于对产品价格的判断和公司产能的释放节奏,我们预测公司20-22年的EPS为0.57/0.64/0.75元。按照20年可比公司28倍市盈率,目标价15.96元,首次给出买入评级。

风险预警

产品价格下跌;项目进展不如预期;煤炭价格上涨

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