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管理措施逐步推进,期待中期持续改善

公司现状
最近,我们邀请光明乳业管理层参加CICC年度战略交流会议,与投资者进行了深入交流。
点评
年初以来,公司在品牌推广、渠道梳理、奶源布局、降低成本、提高效率等方面实施了措施和改进。在这次交流中,公司管理层整理了公司从年至今管理层层面的管理措施和成果:1)品牌推广:在这
年,公司重视品牌建设,提升品牌影响力。主品牌光明继续被央视节目命名为《故事中的中国》;优单被评为东方卫视《我们的歌》第二季;Momchilovtsi的品牌定位已经转变为更年轻的定位,名为“技巧侦探”和“幻想实习生”综艺节目,赞助电竞& ldquo英雄联盟& rdquo联盟。2)渠道梳理:开展经销商人像梳理工作,推进CRM系统和数字化转型,进一步优化经销商团队,提高管理和服务效率;3)奶源布局:公司整合收购的惠山乳业资源,成立光明银豹乳业和银豹光明牧业有限公司,目前牧场4000头以上,全面投产后将达到9000头以上,为华东发展奠定产能基础;4)降本增效:今年通过降低吨人工成本/吨检测成本、提高蛋白质产量等八大项目降低成本、提高效率。4Q20努力实现年度目标,期待明年牛奶价格温和上涨。1-3Q公司
的白奶(包括常温奶和低温巴氏奶)有了长足的发展。目前,巴氏杀菌奶产品在所有
国家的市场份额超过40%,产品优势突出。1-3Q酸奶产品销量下滑的主要原因是:外地消费场景受限,白奶替代酸奶消费,供应端常温酸和低温酸竞争加剧。展望4Q,我们相信公司的白牛奶销售增长趋势将继续,4Q将继续加强国内市场推广,新莱特也在积极拓展客户。我们判断公司很有可能实现归属于母亲的年收入/净利润的年度目标。公司管理层期待明年牛奶价格有温和的上涨趋势,光明乳业管理层也提倡健康竞争。
布局思路清晰,产能布局基础雄厚。低温:光明乳业目前占鲜白奶市场40%以上,在上海成熟市场(涓山-智友-优贝-普通光明)有比较完整的品牌梯队,在不成熟市场(重点在华中/华北/华南)推广新鲜牧草产品,等市场成熟后再供应
级的其他产品。目前公司在华东、华中、华南、华西、华北均有工厂布局和周边牧场布局,为鲜奶发展提供保障。室温:室温酸奶在momchilovtsi的品牌定位继续向年轻化转型,随着产品口味和包装的不断升级,进一步巩固和加强其在上海和华东地区的影响力。对于室温白牛奶,今年推出了一系列高钙优佳益谷,公司计划继续开发和推出其他功能性产品,优化室温白牛奶的结构。
估值建议
维持2020/2021年的盈利预测。目前股价对应2020/2021年36.7/34.1倍PE,我们维持目标价19.4元,考虑到公司所在行业估值中心给出43倍PE,21年上涨26%空。保持优异的行业评级。
风险
疫情影响下的需求波动,海外市场的不确定性,原材料价格的大幅波动。

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