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新基建白马启航,5G 龙头奏华章

全球第四大通信设备供应商。中兴通讯主要经营运营商网络、政企、消费业务,2019年运营商业务收入占比73.38%。该公司是全球第四大通信设备供应商,2019年全球市场份额为10%。公司法定代表人为李,
最大股东为中兴新通信有限公司,持股比例为22.44%。2019 /2020Q1-3年,公司实现营业收入分别为907.37亿元/741.29亿元,同比增长6.11%/15.39%;净利润分别为51.48亿元/27.12亿元,同比增长173.71%/-34.3%。扣除后的非净利润同比增长114.27%/103.59%,公司近几年经营业绩有所回升。
5g网络建设周期全面启动,主要设备厂商的收益是高度确定的。根据GSMA的预测,2020年至2025年全球运营商的资本支出总额约为1.1万亿美元,其中5G投资占78%。自2019年9月底以来,中国运营商开始建设5G,运营商对基站设备和传输设备的需求有所回升。作为首要的主要设备制造商,4G时代的国内市场份额超过30%,在
之前获得了超过47个5G商业合同。公司有望全面享受5G建设红利。
继续投资研发,打造科技深沟。该公司具有强大的R&D能力,并在5G的三阶段测试中处于同步或领先地位。2019年,公司R&D投资125.48亿元,占营业收入的13.83%,与R&D投资并列a股前20强企业。中兴宣布的5G标准专利家族占所有5G标准专利家族的11.89%,比4G高出4.67厘(占
7.22%),是所有公司中推广度最高的。该公司在R&D的多年投资建立了高科技壁垒,预计将为该公司的5G业务保驾护航。
成本优势明显,运营商网络比例增加以增强盈利能力。2015-2019年,中兴通讯的人均创收薪资比明显高于爱立信和诺基亚,公司产出相对较高,或者继续受益于工程师红利。公司对6123名高管和骨干实施了股权激励,预计将刺激
。2019 /2020H1年,运营商的业务收入分别占73.38%/74.09%,该业务毛利率较高。随着运营商业务比重的增加,公司盈利能力得到优化。

分析师龙天光

谢谢:宋黄斌

5G建设被疫情拖累。中兴通讯拥有国内市场的优势,未来市场份额可能会继续增加。
芯片设计处于第一梯队,产业链协同效应增强。公司控股子公司中兴微电子专注于通信芯片设计,营收规模位列全国前六。公司宣布已收购国家基金持有的中兴微电子24%股权,公司产业链协同效应有望增强。

新的基础设施得到了政策的支持,从长远来看将会领先或受益。新基础设施是中国经济转型升级的关键,将在国家政策的推动下快速发展。公司是国内5G基站的领先厂商之一
,未来国内市场份额有望超过30%。公司积累了丰富的数据中心业务经验,积极部署工业互联网业务,有望长期受益于新的基础设施建设。
投资建议:预计2020-2021年公司每股收益分别为1.02/1.19元/股,相应的动态市盈率分别为34.58/29.45倍,维持& ldquo推荐& rdquo评级。
风险警告:1。国家风险。2.知识产权风险。3.5G建设达不到预期的风险。4.运营商资本支出低于预期的风险。

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