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与天合共同投资光伏产业链,深化战略布局

一、事件概述
事件1:公司于11月18日宣布,永祥、同伟太阳能计划与天合光能
联合投资,年产4万吨高纯晶体硅项目、15GW拉杆项目、15GW芯片项目、1500吨。通威持有所有项目公司65%的股份,天合光能持有35%
事件2:公司于11月18日宣布,计划分别与天合光能和柯美硅能签订长期销售框架
合同,约定期限为2021年1月至2023年12月。
II .分析判断
强组合、垂直整合布局,针对下游一线元器件客户
在今年疫情、各种黑天鹅事件等外部事件影响下,尤其是下半年,产业链价格大幅上涨
[/h/。该公司在硅材料和电池方面处于领先地位,而天合光能是一家一线零部件制造商,拥有良好的品牌和完善的销售网络,在2019年的零部件出货量中排名第四。相对于公司本身的纵向一体化,这一次双方在上下游产业链上有巨大的相互份额,合资合作性强,更有利于发挥各自环节的领先优势。此外,根据协议,天合光能每年需要从合作项目公司购买高效晶体硅电池。2021年底,天合光能光伏组件产能规划不低于50GW,大部分是210个组件产能。其巨大的产能将有力支撑公司的中长期发展,有利于保证光伏产品的稳定生产和销售,巩固公司的主导地位。
合作重点是210款大尺寸光伏产品,这将有助于提升公司竞争力
今年以来,大尺寸的趋势日益明显。双方的合资项目将主要生产210系列相关光伏产品,

加快大尺寸硅片的战略布局。目前210硅片主要由中环、上集CNC、晶云通等提供。,而生产能力渗透率仍然很低。公司强力切入硅片环节,有望利用自产硅材料的低成本优势来弥补非硅成本的劣势,生产低成本硅片,大大降低电池环节的成本压力,分享上游环节的利润,提升公司在电池产业链中的综合竞争力。

提前锁定大客户需求,确保硅料中长期出货持续增长
公司于今年2月发布2020-2023年发展规划,计划未来3年将多晶硅产能分别扩大至11.5-15
吨和15-吨。这次,公司与天合光能和柯美硅能签订了为期三年的单一销售框架合同,分别每年供应多晶硅2.4万吨和2.29万吨。在此之前,公司与龙基和晶科能源签订协议,每年分别供应多晶硅材料10.18万吨和3.1万吨。目前总产能基本锁定在17.97万吨。公司加快了生产的扩张。乐山二期和宝山一期总产能预计于2021年底建成投产。预计落地后产能将全面生产销售。
三.投资建议
预计公司2020-2022年归属于母公司的净利润分别为47.82、55.11、65.95亿元,同比分别增长82%、15%、20%,EPS为1.12、1.1。参照TTM
45倍的CS光伏行业估值,考虑到公司在行业中的领先地位及其长期增长空,维持& ldquo推荐& rdquo评级。
IV .风险预警:
境外疫情持续时间超出预期,行业装机增长低于预期,行业竞争超出预期。

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