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中宠股份(002891)宠物市场潜力大;内销加力,宠食龙头成长性高

第一次覆盖,给& ldquo超重& rdquo评级,目标价65.38元。市场对公司业绩的可持续性认识不足
。短期来看,公司原材料价格经过几年的上涨后开始进入下行通道,叠加在毛利率高的国内销售快速增长上,公司的利润弹性将继续释放;中长期来看,国内宠物市场增长很大空。作为国内领先的宠物食品企业,公司将充分享受行业发展红利。预计2020-2022年归属于母亲的净利润分别为1.51元、2.1元、2.81亿元,对应每股收益0.77元、1.07元、
1.43元。给一个目标价65.38元,对应2021年的PE61X,第一次覆盖,给& ldquo超重& rdquo评级。

国内宠物市场潜力巨大,到2028年,其规模可能增长3倍空。总体来说
,与欧美相比,我国宠物饲养普及率还有较大差距;从结构上看,宠物饲养的回春,单身老人的崛起,二线以下城市宠物饲养规模的扩大,是国内普及率不断提高的有力保障。同时,90后是养宠物的绝对主力。随着其收入水平的提高,整体宠物消费将会明显提振;2019年国内宠物饲养市场约2000亿元,预计到2028年将超过6000亿元。随着网络渠道的发展,国内领先品牌可能崛起。

公司出口业务将稳步扩大,国内销售业务将强劲增长。经过20多年的发展
,公司在制造业上具有比较优势。在疫情的刺激下,该公司的出口份额预计将继续增加。在国内销售方面,公司渠道布局完善,产品矩阵已经形成,年轻化、高端化产品不断推进,产能扩张逐步落地,公司在国内市场的竞争力会不断提升。

催化剂:疫情加速国内养宠物人口的扩张
核心风险:原材料价格波动风险,国内市场竞争加剧

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