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逢产能倍增天时,占供需偏紧地利,西南焦煤龙头腾飞在即

供给收缩需求旺盛,西南地区煤炭价格支撑强劲
供给方。随着行业降能政策的大力推进,西南地区煤炭产量逐年下降。目前西南地区除贵州外其他地区与减容目标差距较大,未来西南地区煤炭供应可能会进一步收紧;需求方面,西南地区经济增速继续领先全国。随着防城港钢铁基地和贵州几大数据中心的建成投产,未来西南地区对炼焦煤和动力煤的需求可能会进一步增加。预计未来西南地区煤炭缺口将进一步扩大。但由于华北地区煤炭运费率高、耗时长,西南地区煤炭市场
相对独立,未来将继续支撑区域煤炭价格。在这种背景下,作为西南地区最大的煤炭企业,公司将受益匪浅。

内生+延伸,引领行业产能翻番
随着资产扩张计划的顺利进行,公司未来三年(与2019年底相比
)的控股煤炭产能将增长120%,其中盘南公司收购控股股东盘江控股,2020-2022年是公司
快速扩张期公司内生产能的增加主要来自现有矿山的技术改造和扩建以及新矿山的建设,新增产能总计765万吨/年,比2019年底增长高达84%。增量煤种为优质焦炭
煤和无烟煤。除在建产能外,公司还有长期规划产能项目,总计1500万吨/年。公司资产负债率
低于所有可比焦煤公司。根据公司2020年上半年公告披露的数据,如果公司在建项目是靠借钱支撑,公司资产负债率只会上升到61.39%,仍低于行业平均水平。因此,公司产能的大幅扩张预计不会导致资产结构的严重恶化。

高额分红凸显长期投资价值
公司股息率长期位居煤炭上市公司之首。2019年,或受公司收购潘南公司和资本支出增加的影响,公司股息率较2018年下降9.38个百分点至60.68%,但仍在煤炭上市公司中排名第一。根据股利计划披露日计算,不包括公司的利润贡献,控股股东盘江控股自2017年起出现长期亏损。同时,由于公司完成了盘江控股的另一大利润来源盘南公司的收购,8月份盘江控股将更加依赖公司的分红来获取未来的现金来源,因此公司的长期高额分红是可以预期的。

投资建议与估值
西南地区煤炭供应旺盛,需求疲软的背景将有利于公司业绩的发布,未来三年公司规模将快速扩张。在国家加快改革的背景下,公司股东作为西南地区最大的省级煤电龙头,预计将加快扩张,从而增加公司的资源储备。此外,该公司的股息长期位居煤炭上市公司之首。在盘南公司注资的背景下,未来的大股东将更多的依靠上市公司的分红来获取现金流,因此公司未来的持续高分红是可以预期的。如果公司扩能计划顺利,预计2020-2022年EPS分别为0.51元、0.84元、1.38元,对应
PE,分别为14.22倍、8.63倍、5.25倍,给公司& ldquoBuy & rdquo评级。
风险警告:
1。煤炭价格非季节性下跌风险;
2。矿井生产建设进度低于预期风险。

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